私募把脉下半年A股

  站在年中时点，多家金牛私募表示，下半年经济基本面和市场运行风险较为有限，但市场能否翻身向上、重新趋势性走强，各方仍有一定分歧。

  整体来看，在机会上关注“复苏”与“成长”，在策略应对上保持“聚焦”和“灵活”，成为多家金牛私募把脉下半年A股投资的四大关键词。

  大势展望“不悲观”

  重阳投资合伙人寇志伟表示，对2023年A股“下半场”持积极态度，其中的主要原因在于，中国经济将在下半年企稳回升。寇志伟称，前瞻地看，政府和居民部门资产负债表都在修复过程中，逆周期政策有望托底，下半年中国经济可能再次进入企稳回升的通道，从而对A股市场构成支撑。同时，国际环境逐步进入修复期也有望提升市场风险偏好。

  其他一些受访私募则对下半年的宏观展望整体“谨慎乐观”。

  从容投资认为，当前A股市场受到多重因素影响，整体上呈现“弱平衡”状态。从前瞻观察的角度看，国内政策面的动向、市场风险偏好的变化、人民币汇率预期及上市公司二季报业绩的兑现情况，都是值得投资者重点观察的部分。外部因素方面，需要关注海外货币政策变化和美股运行可能存在的风险以及美股AI板块的走势等。整体来看，虽然近期市场情绪有所走弱，但市场可能更多呈现“弱平衡震荡”，投资者对于下半年A股的大势不必过度悲观。

  博鸿资产创始人、总经理曾令波表示，当前A股市场在指数方面已经处于低位，估值水平也在历史较低分位。虽然上半年宏观经济复苏的力度和进度低于市场之前的预期，但也已经在股价中有所反映。因此，对于下半年的行情判断，应主要围绕政策面等方面展开。

  关注两大主线

  上半年A股个股整体呈现明显分化，AI、TMT、数字经济、中特估的结构性强势十分突出。对于下半年的市场结构，受访私募普遍聚焦于“复苏+成长”两大主线。

  星石投资副总经理方磊表示，下半年A股市场大概率是总体震荡中蕴含结构性机会。从估值和情绪角度来看，基本可以确认当前市场已经处于底部，但增量资金偏弱可能会导致市场博弈比较激烈。今年上半年，市场对于经济弱复苏的定价基本已经充分，当前情况下投资者可以对国内需求恢复有更多一些耐心，同时盈利驱动预计成为下半年把握结构性机会的重要抓手。从目前的财务数据来看，不同类别的公司盈利周期处于不同复苏阶段，消费和金融地产的基本面、预期处于底部边际改善的状况；先进制造业处于景气度高位但供需关系转弱的时期；TMT板块基本面总体处于弱修复的情况；而医药板块的内部分化较大。整体看，星石投资将把盈利驱动和复苏作为下半年把握结构性机会的重要抓手。

  展望下半年，重阳投资认为，与经济复苏相关的顺周期板块的机会值得关注。5月以来，消费、PMI等多项数据已经呈现了一些筑底企稳的迹象，在政策助力下下半年经济再次上行是大概率事件，顺周期板块有望迎来估值修复机会。此外，中国经济已进入高质量发展阶段，该机构更青睐兼具短期复苏弹性和中长期成长逻辑的公司。此外，下半年与扩大内需和做强做优实体经济相关的产业政策，也可能有新的变化。这些政策面因素，也可能对下半年市场的风险偏好和结构分化产生重要影响。

  策略应对“灵活+聚焦”

  今年以来市场在指数层面波动较大，个股的强弱对比也较为鲜明。在此环境下，前述受访金牛私募对于下半年的策略应对，也普遍表示将保持适度聚焦和灵活。

  曾令波称，下半年市场仍将存在一定结构性机会，特别是新一轮AI科技革命浪潮可能会持续驱动更多创新性成长机会，尤其是长期维度中的中下游机会。面对波动率可能更为突出的市场，下半年博鸿资产的总体应对策略是：控制总仓位、个股分散配置，但在板块上会适度集中。曾令波认为，下半年市场机会预计会继续表现出“结构性”，均衡配置可能存在“强弱抵消作用”。

  从容投资表示，下半年市场可能继续处在“弱平衡震荡”状态，会积极利用策略的灵活性，配合衍生品对冲工具做股票仓位的管理，同时利用资产配置的多样性捕捉机会。如果市场出现持续积极的反馈，也会及时调整仓位。估值足够低、业绩足够确定的优质公司，以及政策支持确定性强的产业，下半年可能更值得重点聚焦。

  方磊表示，下半年将重点根据股价驱动力的强弱，选择盈利能力有望创新高的优质公司，同时更加关注公司业绩的兑现能力，以期在未来行情中有更好的组合确定性和弹性。