2024-12-25 10:10:26
2024年，国际油价整体呈现震荡走势。年初，受全球经济复苏预期和产油国减产协议的影响，油价有所上涨。然而，随着全球经济增长放缓和地缘政治风险的不确定性，油价在年中出现了回落。进入第四季度，随着市场对全球经济前景的悲观预期加剧，油价进一步下跌。
2024年原油走势回顾
1）一季度，原油价格整体呈震荡上行态势，其中包含了不同程度的回调。2024年1月份原油价格震荡筑底反弹。从2023年12月中旬开始，红海危机爆发，海运船遇袭事件引发了对原油供应中断可能性的担忧，多家油运企业绕道运输增加了运输成本并可能延期交付，刺激了国际油价上涨。2024年2月份原油价格探底回升，重心继续上移。尽管石油供应尚未严重中断，但中东地区紧张局势仍在为油价提供一定支撑。美联储公布的2024年1月底的政策会议纪要显示的通胀数据和12月公布的点阵图增加了降息或将早于预期的可能性。2024年3月份原油价格重心稳步上扬，走势偏强。3月份美国央行宣布将利率保持在5.25%至5.50%的区间，但对2024年三次降息的前景保持不变。国际能源署预计2024年全球日均供应量将增加80万桶，日均供应量将达到1.029亿桶，但是相比于2月份国际能源署对2024年全球日均供应量的预测下降了93万桶，其中包括OPEC及其减产同盟国产量下调。
2）二季度，原油价格整体呈高位下行后极速反弹的态势。2024年4月份原油价格冲高回落后延续震荡。全球地缘紧张局势升级，欧洲和中东局势频繁扰动，推动原油价格连续上涨。但4月后期地缘局势并未影响石油供应，市场紧张情绪降温令地缘溢价接连回吐；叠加美联储降息预期延后背景下，美元强劲与全球原油需求担忧持续施压，油价冲高遇阻回调。2024年5月份原油价格震荡为主。全球地缘紧张局势缓和，美联储降息预期延后。市场情绪已经转冷，焦点逐渐回到基本面。2024年6月份原油先跌后涨。第37次OPEC和非OPEC部长级会议做出了将协议减产延长到2025年年底的决定，在自愿减产八国会议上，决定从2024年10月份开始在12个月内逐步取消自愿减产部分。到2024年12月份将有超过每日50万桶的原油重返市场，到2025年6月份将有每日180万桶的原油重返市场，到2025年9月底将有每日220万桶原油返回市场。此次会议结果对油价偏利空，6月初油价应声下跌。但是，随后美国石油储备回购，中东局势进一步升温，6月份油价触底回升。
3）三季度，原油价格表现与2024年二季度类似，但缺乏较大幅度反弹，整体上呈现一种不断向下寻底的态势。2024年7月份原油价格冲高之后大幅下跌回调。全球网络技术性中断给市场带来恐慌，担心原油需求下降，一系列因素导致国际油价跌至6月以来最低。石油供应在2024年三季度的大部分时间内将保持紧张，但到2024年四季度，随着季节性需求减弱，OPEC和非OPEC的供应都恢复增长，供需基本面将恢复平衡。2024年8月份原油价格整体呈现大幅回落后反弹态势。8月中上旬美国非农就业数据不及预期，触发“萨姆法则”，引发市场的“衰退交易”。8月中下旬，宏观上的悲观情绪基本在商品市场反应，商品市场整体持稳，油价在地缘问题升温下不断出现反弹。2024年9月份原油价格呈现触底反弹局面。9月份尽管OPEC+推迟恢复增产至12月份，但是对全球原油供应利好效果有限。OPEC、美国能源信息署、国际能源信息署均下调2024年全球原油需求增速，国际油价继续下行探底。9月中下旬，随着美联储降息及中东局势升温，国际油价触底回升。
4）四季度，原油价格呈现收敛三角形走势，低位宽幅震荡，下有支撑，上有阻力。2024年10月份国际国内原油市场基本呈现上涨后回落这种过山车走势，可以划分为两个阶段，第一阶段为10月中旬之前的上涨系以色列和伊朗的地缘冲突所致，第二阶段为10月中下旬地缘冲突缓解，回落过程中的反弹主要是因为OPEC+延长减产计划以及EIA原油库存连续下降所致。2024年11月份国际原油市场较为动荡。11月前半月，OPEC以中国、印度和其他地区需求疲软为由，下调了2024年和2025年全球石油需求增长预期，为连续第四次下调对2024年需求的预测。IEA在月度石油市场报告中公布，目前全球石油平衡表显示，即使OPEC+继续减产，2025年全球石油供应仍将较需求高出100万桶/日。此外美国10月份零售销售额增幅略高于预期，表明第四季度经济开局强劲，数据加剧了美联储决策者对降息步伐和幅度的争论，市场进一步下调了对美联储在12月会议上降息的预期。三重因素导致了原油价格在11月中旬的短期回落。但11月后半月有西欧最大原油油田因停电意外关停，俄乌冲突迹象扩大，同时再度传出伊朗将提升离心机数量。这些因素都导致市场的风险偏好提升，短期内在11月第三周直接拉升了油价。
2025年原油基本面以及技术展望
1）聚焦OPEC+
OPEC+仍然是石油市场的关键参与者。尽管地缘政治发展各种，市场份额不断流失，该组织仍设法保持团结。
明年，它的团结将受到考验。最有可能的是，当选总统唐纳德·特朗普将鼓励美国国内石油生产，因此OPEC+将继续失去其市场份额。
在某个时候，OPEC+的统一可能会破裂，这是石油市场面临的一个关键风险。在短期内，这种情况看起来不太可能。然而，当2025年市场份额继续流失给非OPEC+产油国时，所有OPEC+成员国是否都会耐心等待还有待观察。
对OPEC+可能解体的任何担忧都可能导致石油市场大幅下跌。目前，OPEC+的减产幅度高达220万桶/日，因此风险很大。
2）中国是关键的需求催化剂
预计到2025年，全球石油需求将增加110万桶/日。这个数字小于OPEC+减产的规模，这对石油多头来说是一个重大问题。
还有另一个问题：非欧佩克+的供应量正在稳步上升。因此，需求必须超过当前对WTI原油的预期，才有机会实现可持续上涨。
由于失去了廉价能源，欧洲经济仍然承受着巨大压力。制造业采购经理人指数（PMI）数据表明欧洲制造业面临严重危机，欧盟能否在明年扭转目前的趋势还有待观察。在这一点上，这种情况看起来不太可能。
中国可能为石油市场提供了重大支持，但其经济在新冠病毒大流行后未能完全恢复。该国的经济存在两个关键问题。首先，当地居民不想像疫情前那样花钱，政府刺激国内消费的尝试产生了喜忧参半的结果。
其次，美中紧张局势逐月加剧。美国是中国极其重要的贸易伙伴，目前中美关系的问题损害了中国的经济。
中国政府以多轮刺激措施作为回应，但未能为该国经济提供足够的支持。如果中国未能在2025年提振经济活动，石油市场可能会面临更大的压力。
3）地缘政治发展无法提供长期支持
2024年充满了地缘政治发展，有时为石油市场提供了短期支持。
交易员担心中东石油供应可能会受到影响，或者俄罗斯的石油出口会因制裁而下降。然而，石油继续流动，石油市场的地缘政治溢价已经下降。
唯一能够为石油市场提供长期支持的催化剂是石油设施的潜在破坏或对主要产油国实施严厉而有效的制裁。
虽然交易员已经看到了中东的火箭飞舞和俄罗斯石油的油价上限，但从长远来看，这些事态发展都没有对市场产生任何实质性影响。
4）美元反弹或给石油市场带来更大压力
强势美元给以美元计价的大宗商品带来压力。今年，美元兑一篮子货币大幅上涨。
美元指数最近测试了多年高点，并收于2022年底以来的水平附近。
外汇交易员专注于特朗普的经济政策和鹰派的美联储，后者最近对其经济预测进行了重大更改。
应该注意的是，美元指数远低于2022年触及的高点。美国经济的表现优于其他主要经济体，因此对美元的需求可能会继续增长，从而推动美元指数创下新高，并给石油市场带来额外压力。
5）积极的催化因素在哪里呢？
缺乏物质正催化剂是石油多头面临的一个大问题。需求增长速度没有达到石油市场可持续上涨所需的速度，而地缘政治发展不会损害石油供应。
大多数分析师认为，明年市场将出现盈余，是否有任何发展可能会改变这一结果还有待观察。
在这一点上，中国需求的潜在增长似乎是石油市场最可能的积极催化剂，因为几乎没有什么可以伤害市场的供应侧。
因此，交易员需要仔细监控中国的数据，以观察表明该国经济终于开始朝着正确方向发展的迹象。
2025年原油技术展望
从技术面来看，WTI原油在67.00美元附近找到了强劲支撑。这个支撑位已经过多次测试并证明了它的强度。
目前，WTI原油在67.00美元的支撑位和72.50美元的阻力位之间的区间内盘整。WTI原油自10月中旬以来一直处于该区间内，这表明抛售压力很大，尽管不足以将WTI原油推低至关键水平67.00美元以下。
跌破67.00美元水平将表明WTI原油已准备好开始新趋势并迈向50美元–60美元的区间。此举将是对OPEC+成员国的真正考验，他们将看到他们的减产策略没有回报。
从好的方面来看，WTI油价需要攀升至77.50美元以上，才有机会在2025年获得可持续的势头。最有可能的是，WTI石油将需要实质性的基本面催化剂来实现这一走势。
