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美债市场押注一年内降息逾2%,注定要被本周非农横扫?

文 / 克拉克 2024-09-04 11:51:07 来源:亚汇网

  债券价格正在上涨,原因是市场预期美联储将很快开始以对抗衰退的速度降息,这带来了一种风险,即交易员可能再次低估了美国经济的实力。

  周二美债涨势延续,两年期美债收益率从4月底的逾5%降至3.85%左右。过去四个月的上涨是自2021年以来最长的连续上涨。此举是由于市场预期,美联储将在未来12个月内将基准利率下调逾两个百分点,这将是自上世纪80年代以来除经济低迷时期外的最大降幅。

  对看涨债券的人来说,这带来了一种风险:如果7月份大幅降温的劳动力市场仍能显示出弹性,美联储将能以更温和的步伐降息。第一个重大考验将于周五公布,届时美国政府将公布8月份的非农就业数据。经济学家预计,该数据将显示就业增长出现反弹,失业率下降。

  Columbia Threadneedle Investments的利率策略师Ed Al-Hussainy表示:“如果你错过了(债券的)大幅上涨,那么现在追涨会有点危险。”

  “我们正在考虑就业市场稳定或迅速恶化的可能性。这是今年余下时间的争论。”尽管他仍倾向于持有看涨债券的头寸,但他表示,“这并不是毋庸置疑的交易”。

  自4月底以来,美债的回报率超过了6%,因为投资者预计,通胀降温将使政策制定者开始将其主要政策利率从20多年来的高点下调。这次反弹与去年年底爆发的反弹相似,但当时在美联储明显不会像预期的那样迅速或积极地采取行动后,美债反弹发生了逆转。

  美国劳工部7月的就业报告显示,失业率升至近三年高位,就业人数增速为疫情以来最弱之一,这一度引发了人们的担忧,即美联储等待太久才开始放松政策,美国经济正缓慢走向衰退。但现在,这些担忧已经消退。例如,高盛集团的经济学家将明年经济衰退的可能性降至20%。不过,在最近的杰克逊霍尔央行研讨会上,美联储主席鲍威尔暗示,首要任务已从对抗通胀转向保护就业,称劳动力市场进一步降温将是“不受欢迎的”。他没有使用“渐进”一词来形容未来降息的步伐,一些投资者认为此举为快速降息打开了大门。

  交易员们现在预计,美联储将在今年年底前降息整整一个百分点,这意味着在2024年剩下的三次会议中,有一次将降息50个基点。

  需要明确的是,这并不意味着投资者认为经济衰退是不可避免的。事实上,市场预计美国可能会避免一场危机,使标普500指数保持在距离历史高点不远的地方。美联储将利率提高得如此之高,以至于它需要大幅下调利率,以接近被视为对经济增长中性的利率——目前估计约为3%。美联储的基准利率目前在5.25%至5.5%之间。

  不过,由于决策者仍对近期通胀飙升念念不忘,问题是就业市场是否疲弱到足以支撑那些宽松预期。这些信号好坏参半。虽然世界大型企业联合会最近的消费者调查显示就业机会不那么“充足”,但过去几个月来每周初请失业金人数一直保持稳定。经济学家预计,9月6日的就业报告将显示,就业增长从11.4万人加速至16.5万人,失业率从4.3%降至4.2%。

  因此,一些投资者和策略师倾向于认为债券涨势将消退。德意志银行的策略师在8月26日建议客户抛售10年期美国国债,目标是收益率升至4.1%。周二为3.83%左右。

  彭博策略师Simon White表示,“考虑到在未来3-4个月出现衰退的可能性似乎更小,从客观的角度来看,很难看出降息200多个基点的预期是正确的。经济发展只是相对变慢了,只有市场迅速下跌,就像我们最近看到的那样,引发衰退的反馈循环,才有理由预期大幅降息。”

  除了初请失业金人数稳定外,策略师们还指出,9月债券收益率有上升的季节性趋势,因企业债券发行通常会在夏季暂歇后增加,给市场增加供应压力。

  在过去十年中,9月份是债券投资者最糟糕的月份。10年期美债收益率在过去10年里有8年在当月上涨,平均攀升18个基点。瑞银全球财富管理应税固定收益策略主管Leslie Falconio表示:“我们认为市场定价过高、过早。我们仍然认为软着陆是可能的结果。我们会增加利率风险敞口,但会等待更好的水平。”

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