2024-11-25 12:02:11
来源：中粮期货研究中心
摘要
2024年11月18日当周成都锂会较多，上半周为中国有色金属工业协会主办的2024年中国国际锂业大会（首届），下半周为Mysteel锂电产业年会，会上专家观点和笔者交流分析情况，做汇总分享。结论，市场短期分歧较大，对于需求有较大的不确定性，对于现阶段需求的逆季节性的原因看法影响到现实操作方向，短期博弈仍偏激烈。回到基本面，在碳酸锂延续去库，正极厂排产未有明显下行，上游锂盐低库存且亏损惜售的情况下，不宜过早看空。消息端，周末的大利好，欧盟或取消新能源汽车关税，或再度刺激盘面上行。
一
会议专家观点
五矿证券张老师：在需求不明朗的情况下，供给总结，从整体来看，预计2025全年新增锂供给18万吨LCE，其中：
1）25年全年供给释放节奏呈现前低后高节奏，考虑船期等因素，25年下半年国内将迎来碳酸锂供应冲击；
2）根据五矿证券预测，76%新增锂供给集中在智利、阿根廷和马里。由于供给释放的集中性，25年需高度跟踪其地缘政治及运输、生产情况；
3）市场当前对阿根廷盐湖、澳洲矿山中国宜春地区注入较低的出产预期，若25年锂价出现季度级别的反弹，谨防停产企业大规模复产。
结论：从自上而下的供需面分析，仍延续供大于求；但从供需同比数据分析，供给同比增速小于需求同比增速，碳酸锂价格不排除在25年存在季度级别的反弹可能性。但全产业库存仍偏高，锂价反弹高度不宜过度乐观。
钢联方老师：通过2024年碳酸锂价格行情回顾、锂电需求分析及变量展望、锂资源供给分析及成本曲线和2024-2025年碳酸锂平衡表分析25年新能源锂电行业的供需关系和价格推演。据2024年中国碳酸锂平衡表，24年预计供需过剩31971吨。据2025年碳酸锂月度平衡表可得，25年碳酸锂供需差为-12331吨。
二
市场交流情况
与笔者10月底参加的南昌会相比，市场看空的声音明显减弱，几乎没有人再去讲明年要到6万以下的碳酸锂价格了。同时市场就11，12月后的逆季节性旺季能持续多久，又有明显分歧。一部分偏乐观的观点，看好明年一季度的行情，主要是看好需求端，抢出口预期下后面几个月需求会持续好。另外，储能端的订单明年会更超预期。另一方则对对明年一季度的行情比较悲观。觉得需求拐点在12月份就会出现，今年旺季时间长和旺季更旺也会导致明年淡季更淡，今年三四季度有提前透支明年一部分需求。明年一季度春节上下游都会减产，觉得下游可能一直不会主动补库，现货会一直保持比较宽松的格局。
期限贸易商之间成交情况也差异较大，有稳定合作的老牌贸易商转期限商表示他们的成交情况还不错，客户很支持，签的后点价，但同时也很担心，后点价的后续涨上来的风险很大。另外也有些贸易商，因货源相对偏差，而盘面价格高，下游正极厂无采购意愿。11月中旬突然出现的back结构也使产业套保和期限商紧张难受了几天，但大家经历此次事件后，也更重视头寸的保护。
对于2025年的全球锂的供需平衡，大家都在说过剩量修正缩窄，有的从过剩30万吨LCE，下调到15万吨LCE；有的按照目前线性外推下，过剩量缩减至5万吨LCE，大部分市场预期过剩量区间在10-20万吨LCE。对比2023年底大家一直说的2025年预计过剩40-50万LCE水平，已经有明显缩窄，2025年的过剩量对比需求预期，过剩比例在10%左右，比需求增速都低。
三
预期偏差
10月底的南昌会上，关注11月中旬后的电池厂的订单，是否会有“砍单”，从目前的了解的订单情况看，此想法并未验证，就连三元材料的排产12月也未持续大幅减弱，各家正极厂的排产都处于超预期的状态。这或许与碳酸锂价格预期扭转有很大关系。
我们用价格预期的角度去分析逆季节的需求，可能更明晰。今年储能市场很火热，不论从国内招标量，还是海外订单量，都有明显增长，而从储能公布的中标价格来看，基本为项目一口价制度，在碳酸锂有明显下行趋势的时候，储能企业优先保证每月交付量就够了，不会备全订单量的库存；如果这个价格预期变了的话，碳酸锂价格的上涨必然会影响其利润水平。在企业没有运用期货工具，在没有跌价预期下，企业只能通过囤现货来对抗涨价。而对于没有明显涨价预期的品种，如负极材料，看第三方数据的同环比增长数据要明显偏低。对于备货补库的这部分需求，如果没有对于明年持续看涨的预期下，更多是依据价格对需求的影响。
补库的需求也是需求，只是全产业链的库存换到另一种形态累积。对于碳酸锂产业链来说，2023年的过剩是大部分累积在锂矿和小部分在锂盐，2024年的过剩量累积在锂盐和电池，2025年的过剩量大概率在碳酸锂和电池了。值得注意的是，今年四季度四川几家头部氢氧化锂厂都在增加碳化工艺生产碳酸锂。这部分量在11月到2025年一季度会有持续明显释放。所以对于碳酸锂去库的可持续性，笔者相对谨慎，12月可能恢复到累库状态。不是需求大幅走弱了，而是碳酸锂的供给又多了。
碳酸锂短期仍维持高位盘整状态，多空仍有分歧。周末欧盟或取消中国电动汽车关税，实属利多，具体盘面交易哪个逻辑，只能边走边看了。
风险提示：欧盟对新能源汽车政策、矿山意外复产
作者简介
曹姗姗
中粮期货研究院资深研究员
交易咨询资格证号：Z0013588
余雅琨
中粮期货研究院研究员
从业资格证号：F03120965
