2024-12-13 13:38:03
油脂：逻辑未改，回调有限
昨天，BMD毛棕日内探底回升，2月合约上涨1.34%,报收4920林吉特/吨。短期，国际据悉并无新增利空消息出现，产地供需暂时也无明显变化。中期，产地雨季减产季持续，供需趋紧。隔夜，CBOT豆类品种震荡。巴西新作大豆增产压力较大，虽然短期雷亚尔贬值势头因巴西上调利率而减弱，但巴西大豆出口贴水仍趋下跌。按照当前预估单产，巴西大豆新作运营成本（剔除机会成本）预计仅有700-900蒲式耳/磅，后期定产销售期，巴西大豆贴水预计仍有较多下行空间。国内方面，昨天国内三个油脂走势均较弱且日内表现各有不同，日内止跌回升，菜油尾盘跳水。短期国内基本面变化不大，国内棕榈油1-4月船期进口套盘利润仍倒挂700-1300元/吨。虽然国内10-11月进口足够国内刚需，预计12月库存继续偏中性，但12-4月船期国内采购量极少，明年2-3月开始国内库存预计快速下降。后期关注进口窗口如何打开。国内菜油供需仍偏宽松，短期库存小增，短期走强驱动仍是中加关系担忧，近两日担忧情绪减弱。国内继续季节性降库，12月将迎来春节前是集中提货及备货期。近期大豆到港延后，关注周度大豆压榨量。综上，当前国内明年一季度棕榈油进口极少的矛盾暂无法解决，进口利润继续大幅倒挂，加上后期印尼出口LEVY上调可能，中期棕榈油预计仍有上涨机会及空间。操作上，棕榈油下跌企稳延续波段，关注B40相关消息，及菜油反弹滞涨波段做空为主。
：观望
隔夜美豆3月收于1002.5，跌0.02%。美国农业部报告新的大豆出口销售生意，支持了豆价。不过周度大豆出口销售数据低于市场预期，巴西大豆产量预测进一步上调，限制豆价的上涨势头。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年12月5日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为1,173,800吨，比上周低了49%，比四周均值低了42%。这一数据也低于市场预期。中国是最大的买家，购进了70.5万吨美国大豆。美国农业部周四发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向未知目的地销售了334,000吨大豆，在2024/25年度交货。巴西国家商品供应公司（CONAB）周四发布月报，将2024/25年度巴西大豆产量预测进一步上调近7万吨，达到1.66211亿吨，比上年增加12.5%，因为迄今为止主产区出现的降雨对大豆作物生长有利。巴西植物油行业协会（ABIOVE）也将巴西大豆产量预测上调至1.687亿吨，较早先预测值调高100万吨。美国农业部在12月份供需报告中维持巴西大豆产量预测不变，仍为1.69亿吨。罗萨里奥谷物交易所周三维持2024/25年度阿根廷大豆产量预测，仍为5300-5350万吨。国内库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-10月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12-2月船期采购较慢，海关检验时间延长，但远期国内缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的上涨。下游消费端，压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆目前播种顺利，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到美豆限制，但油强粕弱的局面短期难改。
