2023-03-06 21:21:30
2月份房地产需求复苏得到验证，下游开工加速，周期性产品库存拐点已临近。
随着2月份房地产相关产业链条数据的陆续公布，12个重点城市二手房销售量达到20个月新高，为各地提振住房消费增添了更大的信心。与此同时，2月份重卡销量终结21连降， “金三”小阳春可期。而随着经济复苏的脚步加快，化工、基础材料、有色、交运煤炭建材等周期行业逐步回暖。
高毅资产合伙人、首席投资官邓晓峰表示，当前新一轮经济开始复苏，相关行业将迎来大幅改善，周期性行业将迎来比较好的机会。而每当供给和需求发生变化时，周期性行业价格往往会产生巨大波动。
2月房地产预期扭转， 3月小阳春可期
随着地产复苏支持政策不断，以及经济稳增长大背景下，今年春节过后，居民购房预期已逐步扭转、重点城市新房与二手房成交持续改善，煤炭建材等周期产品也随之需求增加。
据不完全统计数据显示，今年1月、2月涉房类政策分别为42、46项，出台偏松类政策均为41项，政策延续偏松基调。在金融政策上，央行及银保监会开展“资产激活”、“负债接续”、“权益补充”、“预期提升”四项行动，启动不动产私募投资基金试点工作，改善优质房企资产负债表；建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。
在政策支持下，居民购房预期出现扭转。易居研究院的数据显示，在12个重点城市中，2月份二手房销售总量达到了20个月来的高点。而2月份重点50城新房、重点20城二手房日均成交环比升52.5%、21.7%。根据贝壳等多家购房平台数据，春节后市场普遍回暖，南京、杭州等地单周认购到访量较节前增长20%-50%，长沙、苏州均已突破2022年全年高点（国庆节）水平。
2月份交易数据释放了积极正面的信号，也为各地提振住房消费增添了更大的信心，“金三”小阳春可期。克而瑞研究中心认为，多数房企在蓄势待发，3月预期将迎来一波集中供应，有望拉动成交放量；另一方面，二手房市场从回升程度和市场热度都略高于新房市场，这也侧面论证了居民购房信心逐步修复，为后期新房市场回暖奠定了良好的基础。
同时，地产等周期板块的复苏也带动了煤炭建材等周期行业的回暖，2月份重卡销量终结21连降。据第一商用车网数据，2月份我国重卡市场销售6.8万辆左右，环比增长50%，同比增长15%，终结了重卡市场自2021年5月份以来的连续下降势头。
产出缺口大，大型私募看好有色金属板块
“随着需求旺季来临，有望兑现强预期。”中金公司（601995）分析师严蓓娜认为，结合高频数据及需求领先指标，旺季需求可期，“强预期”被证实的概率更高。经济逐步恢复带来的化工、基础材料、有色、交运、周期转债等行业投资机会都值得关注。
严蓓娜认为，在有色品种上配置机会较多：一方面，建筑开工复苏有望带动房地产及后周期对有色金属的需求提升；另一方面，新能源车市场复苏，有望带动有色新能源电池金属的需求回暖。
邓晓峰在近日在招商银行策略会上表示，当前新一轮经济开始复苏，相关行业将迎来大幅改善，一些新兴行业处于快速发展的阶段，要乐观看待资本市场。他认为，周期性行业将迎来比较好的机会。而每当供给和需求发生变化时，周期性行业价格往往会产生巨大波动；以有色金属行业为例，最近几年出现结构性变化。
邓晓峰从需求和供给方面上进行了具体的分析。需求端上，一方面全球都在能源转型，光伏、风电，对铜、铝的消耗量都有增量需求；另一方面，全球跨国公司面临制造业产业链重构，东南亚、南亚以及拉美地区工业化和城市化的进程将带动上游工业品的需求提升，两个边际上的结构变化均会带来需求上增长。而供给方面，部分工业金属资源具备稀缺性，且在较长时间里上游整体投资不足，很多高耗能行业供应受到约束，未来5年至7年会面临供应难以跟上需求增长的局面，部分有色金属品种面临与过去截然不同的供需结构环境。
领久基金董事长笃慧认为，作为大宗商品，观察的点并不是绝对经济增速，而是产出缺口。比如说在 2009 年经济上行复苏斜率很大，但 2006 年之后大量资本开支，随后形成巨量的供给。在这种情况下，需求上升快、供给上升也快，产出缺口不一定大。但2014 年开始上游资源性企业供给端没有重新的资本开支，在这种情况下今年经济虽然是内生性的温和复苏，但缺少了供给，产出缺口不一定小。
笃慧介绍，商品价格从去年年底经济疫情解封开始起稳，有色产品价格上涨，其实需求并不需要很高的增速，也可以导致商品价格如此的反应。因为工业品边际定价，甚至如果出现 1%的产出缺口该商品价格可以涨 50%。“经济虽然是温和复苏，但是在局部领域很可能会过热，而最大的产出缺口领域，我们觉得有可能是大宗商品，尤其在工业金属领域。”
