2024-11-02 20:02:30
非农大爆冷
美国10月非农数据，季调后非农新增就业人口录得1.2万人，远低于预期的11.3万人，前值由25.4万人修正为22.3万人。美国10月失业率录得4.1%，符合预期，与前值持平。
美国10月平均每小时工资月率录得0.4%，低于预期的0.3%，前值由0.4%修正为0.3%。美国10月平均每小时工资年率录得4%，符合预期，前值由4%修正为3.9%。
利率期货显示美联储11月降息25个基点的预期增强，12月以及2025年继续降息的可能性增加。
美国劳工统计局表示，10月份失业人数为700万。这些指标高于一年前，当时失业率为3.8%，失业人数为640万人。细分来看：
政府部门就业人数继续保持上升趋势（增加4万人），与之前12个月平均每月增加4.3万人相似。本月，州政府就业人数继续呈上升趋势（增加1.8万人）。
医疗行业新增了5.2万个就业岗位，与此前12个月平均每月新增5.8万个就业岗位保持一致。
周五公布的就业数据是在飓风“米尔顿”在佛罗里达州登陆的一周内收集的，不久之后飓风“海伦妮”袭击了美国东南部。波音公司持续的罢工导致3.3万名员工停止工作，也拖累了这一数字。
美国劳工统计局表示，飓风可能对10月份某些行业的就业数据产生影响。
分析师Casselman解释说：“值得注意的是，在我们预计会受到风暴和罢工影响的许多行业，招聘都很疲弱。制造业就业人数减少了4.6万人，可能主要是由于波音公司员工的罢工。零售、休闲和酒店业的就业人数下降，这些行业容易受到飓风的破坏。”
Casselman补充道，鉴于疲弱的就业数据，它不太可能引起太多关注，但在今天的报告底部有一点令人讨厌的消息：美国劳工统计局说，它已经暂停了缩减月度家庭调查规模的计划。许多经济学家一直担心，这些计划可能会降低月度数据的可靠性，他们敦促劳工部重新考虑。
尽管飓风和罢工影响了数据的可靠性，但高盛资产管理公司多部门固定收益投资主管Lindsay Rosner表示：“罢工和风暴给本月的就业数据带来压力，就业增长出人意料地下降，失业率保持不变。尽管美联储可能将今天数据的疲软部分归因于一次性因素，但今天数据的疲软表明美联储将在下周的会议上继续其宽松周期。数据虽风雨飘摇，但11月25个基点的降息已是晴朗。”
有猫腻的不仅是非农新增就业人数，还有看似“不变”的失业率。“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，在四舍五入的基础上，美国今日公布的10月失业率保持在4.1%不变。但在未四舍五入的基础上，美国本月失业率实际上上升了约0.1个百分点，从4.05%上升到了4.14%。
这些数字的政治意义可能大于经济意义。大多数经济学家似乎已经将数据放到一边，但显然这提供了简单的政治素材。
分析师Curran称，这显然是一组混乱的数字，正如所有人预期的那样。经济学家需要几个月的清晰数据才能准确判断就业市场的状况。在政治上，特朗普的竞选团队可能会抓住整体就业人数下滑的机会，而哈里斯的竞选团队则可以指出失业率保持稳定。
在十月份美债遭受两年来最大损失后，投资者以低总体就业数据为借口购买美债。
剑桥大学皇后学院院长穆罕默德·埃里安解释了债券市场的反应，他说：“债券市场的反应与两件事有关。这个数字甚至比普遍认为数据还要弱。市场的风险平衡是上行的。你所看到的是一种重新定位，人们正在进行一些对冲，因为真正能推动市场的是一个更强劲的数据，而不是更弱的数据。”
美国大选在即
2024年美国大选将在下周二举行，美国佛罗里达大学选举实验室的数据显示，截至当地时间10月31日晚，全美已有超过6400万名选民进行了提前投票。美国总统拜登在特拉华州提前投票，支持民主党候选人哈里斯。
随着投票日临近，美国发生多起投票箱纵火事件，其中俄勒冈州波特兰地区和华盛顿州温哥华附近，至少两个总统大选投票箱因被放入“燃烧装置”而起火，导致数百张选票被损坏。
不同民调结果显示两位候选人的支持率继续不相上下。路透社/益普索民调显示，哈里斯对特朗普的领先优势缩小至一个百分点；CNN民调显示，哈里斯与特朗普的支持率持平在47%；AtlasIntel民调则显示特朗普以49.5%对47%的支持率领先哈里斯。
特朗普代表的共和党遵循“大企业+美国优先战略”的保守主义方针，主张“加关税+减税+能源自主+医疗教育改革”来降低通胀提升经济。
而哈里斯代表的民主党预计仍延续拜登路线，即“大政府+进步、平等”的方针，主张“建立和保护中产阶级”，重心在降低家庭生活成本，政策组合为“补贴+降本+减税+取消医疗债务+新能源”。具体来看，
财税政策方面，两边均是“大财政”，特朗普计划将企业税率从当前的21%降低至15%-20%，预期产出更大规模的财政赤字；哈里斯主张对企业和富人增税，而对低收入群体减税，财政扩张力度可能较特朗普稍弱。
在对美联储态度上，特朗普多次敦促美联储迅速降息，并扬言要替换美联储主席；而哈里斯则表示尊重美联储政策独立性，并支持美联储主席连任。
贸易政策方面，高关税和强硬的贸易政策是特朗普上个任期中的主线之一，本次竞选中特朗普在关税方面的表态也偏激进，比如为平衡贸易逆差，对所有外国制造的商品征收基本关税，对华贸易更是首当其冲；而哈里斯的贸易政策主张则相对温和。本次民主党党纲中并没有就关税展开讨论，估计后续会延续拜登时期的策略。
产业政策方面，特朗普主张政策倾向于传统能源产业，减少对电动汽车（EV）等新能源的补贴；而哈里斯则主张扩大对EV等新能源产业的扶持，限制传统能源行业，并鼓励芯片本土生产。
外交政策方面，双方分歧较大，特朗普表示会“在24小时内停止乌克兰冲突”，并在中东问题上力挺以色列；而哈里斯则表示继续支持乌克兰，并在中东问题上推动“巴以停火”。
在内政方面，特朗普承诺加强对“非法移民”的打击，采取更严格的签证审核和移民控制政策，缩小医疗补助项目的覆盖范围，以减轻政府在社会福利方面的负担；而哈里斯则计划扩充“合法移民”制度，主张增加合法移民渠道的透明度和效率，同时强化边境执法，以更人道和包容的方式处理移民问题。她还支持扩大医保覆盖范围，推进奥巴马时代的医保政策，以提升全民健康保障水平。本轮美元指数涨势可能延续到今年大选后一两周，即11月中下旬见顶。
警惕基本面拐点
美国经济数据超预期修复是美元汇率、利率反弹的基础前提。近两年美元指数与美债收益率高度联动，同时波段走势和我们构建的美国高频基本面指标密切相关。以高频基本面为自变量，可以衡量美元指数相对基本面的高估或低估。10月下旬以来，美元指数已经较高频基本面高估。就高频基本面6个月左右的周期性波动规律看，7月中旬以来的数据修复期已达3个月，未来数月基本面重新转弱的可能性在增加。使用同样的方法，分析美元指数和经济意外指数之间的关系。近期美国经济意外指数相对欧元区、英国和日本表现更好，即美国经济数据有相对更好的超预期表现。目前美元指数相对经济意外指数也出现了高估。
就其他经济数据而言，值得关注的是美国库存周期需求指标仍然表现低迷，同时补库存可能在今年末结束，即进入主动去库存阶段，经济下行压力将进一步加大。劳动力市场方面，本月首申失业人数有了较明显回升，历史上这往往标志着经济转弱甚至衰退。
尽管高估并不意味着美元指数立即出现趋势反转，不过，一旦美国基本面出现转弱迹象，待特朗普交易告一段落，市场或回归交易降息预期，届时美元指数和美债收益率随之调整的可能性很大。
美元指数技术展望
美元指数动量因素在10月中旬出现升值超调。CFTC持仓方面，非商业空头和商业多头均大幅增加，历史上类似情形较为少见。从有限经验看（2020、2021）美元指数短线均反弹，此后走弱。技术上，美元指数有一定概率触及105.5附近，形成中期三角形震荡区间。
