债市押注急剧反转!美联储必须谨慎对待通胀了?
文 / 克拉克 2024-10-17 10:41:26 来源:亚汇网
10年期美债收益率已回升至4%以上,汇丰银行的Steven Major表示,美债已经回吐了2024年约40%的涨幅,他是大银行中更受关注的债券分析师之一。
“那真是一个大动作,”他说。“在短短几周内,美债就回吐了之前六个月大部分的涨幅。”
这看起来像是交易员所说的“买谣言,卖事实”的典型案例。降息在发生之前就已经被计入了美债市场,而现在这种押注正在受挫,尤其是受到强劲就业数据的进一步推动。
从某种意义上说,这是一个好消息。这意味着,在近期股市乐观和债市悲观的背离中,股市胜出。那些预测经济衰退的人不得不继续等待他们的日子到来。
不太好的消息是,这表明投资者认为美联储放任了通胀。管理着约1.3万亿美元资产的私人投资公司Wellington Management宏观全球主管John Butler说,“当经济出现放缓的第一个迹象时,美联储急于降息。”
鲍威尔是那些强调通胀趋势令人鼓舞,但并非“任务完成”的政策制定者之一。相反,风险平衡已经倾斜到足以让美联储认为,为了保护劳动力市场,大幅降息是谨慎的,劳动力市场是美联储使命的另一半。
但市场则更加怀疑。他们认为,经济强劲增长,美联储却降息,现在有过度刺激需求和重燃通胀的风险。
现在得出这个结论可能还为时过早。但对Butler来说,所有这些都表明,货币和财政政策制定者都停留在旧的思维方式中。
“当我们脚下的土地在发生变化时,市场一直在震荡,”他说。劳工在工资和工作条件方面拥有更多的话语权,这是过去二十年左右的突破。
Butler说,这剥夺了财政和货币政策制定者的“免费午餐”。过去,政府可以“无视后果地增加债务”,相信全球投资者会继续吸收他们发行的债券。与此同时,美联储可以保持低借贷成本,认为通胀激增的风险微乎其微。
在某个时候,投资者可能会对所有额外债务和持续的通胀威胁感到厌烦,并要求更高的回报率。每当债券价格因任何原因下跌时,这种持续的风险都会变得更加迫切。
这方面的第一个重大考验将来自英国的预算,英国财政大臣里夫斯需要说服债券投资者相信她可以在可信的新的“护栏”内借入更多资金。英国国内财政担忧的规模,在一定程度上被美国国债下跌的引力所夸大,但这种担忧是真实的,尤其是前首相特拉斯提出的“迷你预算”才过了两年,该预算点燃了英国债务的导火索。
“英国国债看起来很便宜,”M&G投资公司的债券基金经理Ben Lord说。“我想买,但风险是,现在英国非常接近类似‘迷你预算’的困境。”
同样,债券价格的新一轮下跌,也恰逢美国大选即将到来,时机非常尴尬。如果在经济已经过热的情况下,共和党大获全胜,那么美联储行动过早的论点将更加响亮。
现在,整个债券市场的动荡是否会变成更严重的问题,主要掌握在政客们的手中。任何受到惊吓的投资者可能会发现,这些政客正在推开一扇已经微微敞开的大门。