中国经济再次来到“十字路口”，预测年终经济增长目标不达标，期望政府采取降息等强刺激政策的悲观论调，伴随着8月份若干经济数据的公布再次抬头。 　　

回望过去几个月，几乎每个月度和季度的经济数据公布后，海内外总有这样的声音。这种声音一而再再而三地出现，一方面是他们并未看清中国经济的“新常态”，一方面也是对中国正在大力推进改革的不信任。

国家统计局13日公布的宏观经济数据显示，中国规模以上工业增加值同比增长6．9％，创近6年来的新低。此外，1——8月固定资产投资增速为16．5％，比1——7月回落0．5个百分点，延续下行趋势。一些外媒据此认为，三季度中国GDP增速可能降至接近7％的水平。

如果从历史经验判断，外界的猜测似乎有点道理，中国工业增速上一次跌破7％是在2008年12月，当时金融危机让这项数值连续两月不足6％，4万亿刺激计划随即出台。但他们并没有意识到，如今的中国经济，正在迈向“新常态”的过程中，中国有足够的容忍度和政策储备应对经济放缓，而且在“强改革＋巧调控”的双重作用下，从长远看，中国经济运行的质量和效率还会得到显著提升。

增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期——中国经济正处于“三期叠加”的特殊阶段，经济增速也在由高速增长向中高速、中低速增长转型，一些原来因高速增长掩盖的问题将会在这个周期集中暴露。【详细】

昨晚市场传言，中国央行向工、农、中、建、交五大行进行类同投放基础货币的短期非常规操作“常备借贷便利”（SLF），为期3个月，总规模人民币5000亿元，效力近似全面降准0.5个百分点。 　

中国央行并未正式确认上述传言，不过高盛高华中国宏观经济学家宋宇认为，这样的宽松举措与高盛的预测一致。此前高盛预计：

1、在经济活动增长急剧下滑、通胀回落的形势下，货币政策会宽松；2、不可能全面降准与降息，因为它们会被视为积极主动的刺激。

宋宇指出，虽说每行平均1000亿元的SLF号称类似于全面降准，但真正的降准影响会更大，因为其效力是持续的。高盛预计中国的货币环境会温和宽松，将提供需求增长所需的一定支持。

除了货币政策，高盛预计其他方面的政策也可能跟上。如可能先期加强落实财政预算支出，这样做可以减少对年底冲刺完成支出目标的批评。另外，中国政府也可能向中央及地方部门施压，要求维持投资增长势头。但高盛并未发现任何出台上述措施的迹象。

面对更为疲弱的数据，中国决策者展示了放宽的意愿，高盛预计今后几个月中国增长会反弹，在包括研发在内的GDP计算法调整产生正面影响的帮助下，今年能达到GDP增长7.5%的官方目标。【详细】

传央行对五大行投放3个月期限5000亿SLF，尽管央行并未官方证实，但无风不起浪，从目前的客观环境看，SLF的确存在操作合理性。不管SLF是否属实，但对当前的政策和流动性走势起码可以做出以下三个判断： 　　

【1】中央不会刺激，但会维稳

8月工业增加值意外滑落至6.9%，经济下行压力加大，已接近或触碰底线。但中央的“底线思维”并没有变，不会采取剧烈“出清”的方式去产能和去杠杆化。

首先，人民币大幅升值、发达国家经济改善空间有限，外需的增量不足。其次，房地产销售继续向下，房地产投资未来可能告别两位数增长。再次，二季度财政透支下半年预算空间，未来财政支出高增长难现，基建投资内生走强动力不足。最后，实体产能过剩导致资本边际回报率不断走弱，内外需不强，制造业内生加杠杆动力弱。

央行通过释放短期流动性能够平稳短端资金利率，进而激活金融机构配置信贷等长久期资产的动力，意图降低实体融资成本。但效果仍需进一步观察，与定向宽松直接将基础货币作用于实体不同，考虑到实体融资需求偏弱，货币供给属内生性收缩，且经济下行趋势仍在延续，央行压低流动性溢价但无法控制信用溢价的扩张，SLF释放的流动性可能会更长时滞的停留在银行间而不进入实体。【详细】