机构解读中国2月CPI跳增：警惕滞涨风险对政策的约束

　　周四(3月10日)中国国家统计局公布数据显示，中国2月CPI同比大增2.3%，大幅好于预期及前值的1.8%；2月PPI同比依然下跌4.9%，为连续第48个月录得回落，但回落幅度较1月的5.3%明显收窄。

　　对于2月CPI跳升的原因，国家统计局城市司高级统计师余秋梅认为，主要受寒潮天气和春节因素的双重影响，包括寒潮天气推高鲜菜价格、春节期间鲜活食品需求增加导致价格上涨明显、春运期间交通和旅游价格上涨较多以及春节期间外来务工人员返乡致部分服务行业用工紧缺，其价格也随之水涨船高等。

　　而对于PPI回落幅度收窄，余秋梅解读认为，因部分工业行业出厂价格涨幅扩大或降幅缩小，包括有色产业价格上涨，煤炭、国际油价也持续上涨，同时石化行业降幅缩窄等。

　　而对于PPI回落幅度收窄，余秋梅解读认为，因部分工业行业出厂价格涨幅扩大或降幅缩小，包括有色产业价格上涨，煤炭、国际油价也持续上涨，同时石化行业降幅缩窄等。

　　对于2月CPI跳增及PPI回落幅度收窄，机构也随之给出了自己的解读。

　　海通证券：物价跳升警惕滞胀风险

　　海通宏观姜超分析称，政府加大16年货币财政刺激力度+下调GDP增速，极有可能推升通胀上行，警惕滞胀风险。如果出现滞胀，则黄金商品将是配置首选，而债市投资需谨慎。

　　滞胀风险升温。

　　历史经验表明，中国狭义货币M1增速对CPI存在着高度的相关性，从时间看领先半年左右，15年下半年以来M1高增，意味着年内通胀或持续回升。

　　政府加大16年货币财政刺激力度+下调GDP增速，极有可能推升通胀上行，警惕滞胀风险。

　　黄金商品搭档，债市仍需谨慎。

　　货币显著超增、大宗商品上涨、以及基数偏低三方面因素将共同推动通胀回升，我们预测16年的CPI或从15年的1.5%大幅回升至2.4%，而且不排除阶段性超过3%目标的可能性。

　　央行指出当前物价绝对水平不低，人工成本、服务业价格等具有一定刚性，房地产价格等还在上升，并有可能向其他领域传导。

　　如果出现滞胀，则黄金商品将是配置首选，而债市投资需谨慎。

　　方正证券：通胀将对政策带来约束

　　方正首席宏观分析师郭磊解读称：

　　CPI再次高于预期。

　　我们其实一直认为2016年的主逻辑是全球通缩触底和一般物价再通胀。前期油价回升、工业品价格回升和一二线房价的飙升都将对CPI形成持续传导。

　　在上半年，价格上涨尤其是PPI降幅收窄更多对应的是机会，我们一直提示关注中游价格比如化工品的价格上涨。

　　下半年天花板效应可能强些，尽管全年3%的通胀目标控制线可能不会突破，我们简单测算的结果是，如果22省市猪肉价格同比在27%以下，WTI油价高点在60美元以下，CPI全年均值不会破3。

　　但是，高点逼近目标值的通胀将对政策空间带来明显约束。

　　民生证券：持续滞涨仍缺一条件

　　民生宏观分析称，CPI破2了，但持续滞涨仍缺一条件。继汇率和无序加杠杆(炒房股灾)之后，央行担忧的通胀风险也短期抬头，货币宽松进一步推后，警惕去杠杆和边际收紧风险。

　　PPI同比-4.9%，低于预期值-4.8%，环比下降0.3%。一是低基数效应，自2012年3月起PPI同比已连续48个月为负。

　　二是在供给侧改革预期下，上游产品价格出现反弹。但根据政府工作报告及钢铁、煤炭去产能规划，去产能力度不及此前预期，近期周期品价格疯涨行情不可持续，PPI跌幅收窄而转正仍有待时日。

　　滞涨的必要条件是成本端冲击，而中期来看，中国并不具备这一条件。

　　一是油价反弹有顶。尽管近期油价低位反弹，但WTI油价仍低于去年的均价48.6美元/桶，而第一次石油危机时国际油价从1973年的3美元/桶飙升至1974年的13美元/桶。

　　二是中国式去产能很难快速出清，成本端的收缩是渐进的。

　　汇丰银行：通缩风险并无实质减轻

　　汇丰大中华区首席经济学家、董事总经理屈宏斌表示，CPI超预期上涨至2.3%，寒冷天气和春节假期推高蔬菜肉类需求，食品通胀录得7.3%，是通胀走高主因。非食品价格较上月小幅下降。PPI降幅收窄至-4.9%，或由二月大宗商品价格略企稳所致。

　　屈宏斌指出，通胀改善主要由于天气和节日等暂时性因素所致，价格下行压力在非食品部门依旧明显，因而通缩风险并无实质减轻。