垃圾债成重要融资选项! 法国企业赶在大选前大举发债

  在本周末第一轮法国议会选举后可能出现的任何潜在中断或者出现任何意料之外的政策倾向抑或政策信号之前，一些法国企业担心在选举不利的情况下会出现垃圾债券大幅损失进而刺激投资者们大举抛售垃圾债券，使得企业发债愈发困难。因此，法国企业当前欲紧抓大选前的发债良机，纷纷急于发售垃圾债来获得融资支持。

  据了解，法国顶级汽车制造商雷诺(10.323, -0.05, -0.45%)集团（Renault SA）旗下的融资部门，以及法国冷冻食品连锁店皮卡德集团（Picard Groupe SAS）都在试图大选前对债券市场施加冲击的公司之列。法国现任总统马克龙呼吁提前举行大选后，法国企业信贷风险指标飙升，但最近几天信贷风险指标有所缓解，因此企业有一个短暂的机会能够进入垃圾债市场大量发行债券。

  垃圾债券并非字面意义上的垃圾债，而指代的是一种非投资级别的债券，通常是信用评级较低的企业所发行的债券，这些企业亟需融资支撑公司经营，因此为了吸引投资者们，这些垃圾债券的收益率远高于一般的投资级债券。但也有一些大公司发行这种债券，试图在短期内解决流动性难题。

  他们的想法是，对于法国的借款人来说，目前的市场很有可能是最好的阶段，大选开启后党派选举之争带来的巨大不确定性可能使得债券市场遭受重创。随着法国极右翼的国民大会党和左翼联盟在民意调查中领先马克龙所在的相对来说亲商的政党派别，投资者正准备迎接经济政策可能出现的剧烈变化，包括国家债务规模增加，这一风险已使法国主权债务利差达到10年来的最高水平。

  在上周，法国和意大利因巨额赤字而受到欧盟官方谴责，这是双方对抗的第一阶段，将考验欧盟的决心，理论上高于欧盟标准的巨额赤字可能会招致数十亿欧元的罚款。

  随着法国议会选举的临近，欧盟委员会（European Commission）的谴责声明显得尤为重要。法国议会选举令投资者们感到不安，因为他们担心，无论是极右翼还是左翼的获胜者，都只会进一步扩大法国的公共财政赤字。法国与欧盟之间的可能出现的全面争端，呈现出与十多年前那场前所未有的欧元区债务危机有令人不安的相似之处，令一些债市投资者们担忧十多年前的欧债危机可能重演。

  来自全球知名投资机构施罗德（Schroders）的高收益投资组合经理Hugo Squire表示：“一些法国发行商希望在大选前完成交易，以实现债券资产安全发行。”“在绝对最坏的情况下，他们可能会在几周内被市场拒之门外。”

  这些交易包括皮卡德公司发行的价值12.25亿欧元（大约13亿美元）的高收益率垃圾债券，最初的定价谈判定在6%的高位，几乎是其现有2026年债券收益率的两倍。雷诺的金融业务部门RCI Banque显示出庞大的市场需求，周二获得超过22亿欧元的二级市场债券发行订单，二级债券旨在吸收银行无法正常兑付时的损失。接下来是航运公司CMA CGM，希望筹集4亿欧元。

  鉴于衡量欧洲垃圾企业信贷风险的iTraxx Crossover指数虽然有所降温，但是仍然有望录得今年最大单月增幅，上述发债是对垃圾债市场情绪脆弱程度的一次重大考验。这些交易也将受到全球金融市场密切关注，因为法国对该类债券往往有着巨大的影响：彭博指数显示，欧洲近20%的高收益率垃圾债券来自法国，这是最高的地区债券集中度。

  以Neha Khoda为首的美国银行(39.38, -0.64, -1.60%)分析师写道：“因此，随着选举风险不断扩大，法国可能将在未来几周内推动欧洲信贷利差的走向。”

  在选举风险高企之际大举发债，反映出信贷市场的乐观情绪整体走强。今年以来，信贷市场并未受到美联储将维持基准利率在更长时间内处于较高水平这一预期带来的极度负面影响，也未大幅受到欧洲地区近期政坛剧烈动荡带来的担忧影响。

  CLO现金流工具

  作为杠杆贷款的最大买家和浮动利率债券的需求池，聚焦于抵押贷款义务的投资者们手头有足够的现金，迫切需要新的供应。法国皮卡德正在迎合这一投资者群体，其发行的大型债券中至少有一半是浮动利率债券。

  “CLO（即贷款凭证）的技术面特点确实很强，这意味着如果你现在趁着高收益率以及大选风险之前发行定期期限的贷款或者浮动利率工具，就会有很庞大的市场需求，立场偏向传统的高收益率资产投资者将需要仔细考虑是否有足够的资金可供他们使用。” 来自施罗德的Squire接受媒体采访时表示。

  Gutmann Kapitalanlage AG负责基金管理的Thomas Neuhold强调，总体而言，法国信贷市场利差的表现并不像政府债券那样消极，但是未来情况可能会变得更加糟糕。

  他表示：“你可能想说的是，与两周后投资者可能会感到意外的时候相比，现在仍然值得确保利差交易。”“如果是这种想法的话那现在就买吧，尽管几周前会更便宜。”