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8·11汇改一周年: 国际化“新挑战” 人民币汇率未来何去何从?

2016-08-11 16:16:05 来源:亚汇网 作者:楠楠 在线代理 外汇开户 字号: | 打印

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  今天是8月11日,里约奥运会第五日,也是中国实施8.11汇改一周年。

  还记得去年的8月11日,让众多外汇交易员记忆犹新的日子,中国汇市风云激荡,让人不经想到“一朝被蛇咬十年怕井绳”。

  站在新汇改一周年的时点上,尽管人民币汇率相较一年前已累计贬值逾6%,中间价下调接近7%,市场仍能够淡然处之。从质疑到接受再到认可,内外部市场对于人民币“新汇改”态度的转变,离不开一年来中国央行用实际行动证明,坚持汇率改革的决心。

  811汇改究竟给市场带来了什么?

  中国实施8.11汇改一年后,人民币中间价机制终于渐入佳境。在肯定汇改市场化和透明化进步的同时,多家市场主流机构指出,人民币距清洁浮动的最终目标,还有较大差距。

  中间价改革一年来,人民币兑美元已累计贬值约7%,市场情绪反而趋向稳定。今年春节以后,随着“收盘价+一篮子汇率”机制透明度增加,外汇市场逐渐告别了去年8月及今年1月对人民币贬值的恐慌,在今夏的贬值行情中,资本外流、外汇储备下降压力明显改观。
  尽管仍有种种不足,与之前的十年相比,2015年8月11日的中间价改革给中国外汇市场带来的变化,依然获得了多数市场人士的首肯。8.11汇改前,央行确定的汇率中间价持续较在岸市场的收盘汇率强约2%,在汇率日波幅被限制在2%的条件下,中间价事实上挡住了市场存在的贬值要求。

  通过中间价与收盘汇率并轨,8.11汇改实现了外汇市场按供需关系“找价格”的突破,随后CFETS、SDR、BIS三个人民币篮子指数在去年末推出,并在今年初被纳入中间价报价。中国在2005年7.21汇改确立的“以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度” 终于做实。

  人民币经历“一波三折”

  回顾一年来汇率变化,人民币汇率经历了“三贬一升”。

  在新汇改后短短3天时间里,人民币对美元汇率大幅贬值至6.4,被业内人士称为新汇改后的“闪电战”。8月13日,央行行长助理张晓慧公开表示,8月11日中间价基础报价完善以来,人民币经过两天的调整,逐渐向市场化水平回归,3%左右的累积贬值压力得到一次性释放,此前偏差校正已经基本完成。
  随后,在去年12月底至今年1月初,人民币对美元中间价再次出现持续下调,导致人民币汇率在在岸与香港离岸市场均出现大幅震荡。当时国际空头魅影重现,做空人民币势力香港离岸市场积聚,央行在离岸市场通过重拳打击人民币“空头”,并调整对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策,再次稳住了人民币汇率。

  第三次贬值出现在今年5至7月,当时市场对于美联储加息预期不断升温,加之6月24日英国公投意外脱欧这一重大历史事件等诸多因素影响,人民币对美元汇率从5月初的6.45附近下行至7月下旬的6.7关口,贬值幅度超过2000点。

  但很快,人民币迎来了一轮回升。当人民币对美元汇率临近6.7关口时,市场对人民币贬值预期有所好转,6.7也被很多业内人士看作是央行短期内的汇率底线。7月底至8月初,人民币对美元汇率显著升值。

  8.11汇改是否成功?

  --成功派:主要在于让汇市有了波动,并且整肃了境内外的套利。

  --不成功派:打击了人民币交易的积极性,并且加剧了与股市的联动。

  路透采访了包括外汇交易员、企业财务人士、外汇分析师在内的10位外汇人士,回顾这一年来对汇市变化的切身感受,并表达对汇市未来改革最迫切的期待。
  “总的来说肯定是成功的,人民币外汇市场从一潭死水,终于逐渐演进成为一个具备国际化潜力的活跃市场。”一股份行交易员称。

  在他看来,虽然有时央行的操作比较直接,不过既然是有实验性的中国特色道路尝试,也说不出是对还是不对。现在允许人民币价格波动,也就是存在风险和风险收益,吸引市场成员参与;然后引入做市商制度来丰富流动性,引入更多产品来控制汇率风险,市场成员也是有自发需要的。

  某券商外汇交易总监则表示,上次811汇改不算太成功,现在看去年启动得太晚了,很被动,很大的目的是为了迎合年底前加入SDR。

  “那时候股市还在恐慌性下跌过程中,央行每天守在6.21提供美元流动性。从国内的时机上来说,那时候改革是很不合时宜的。应该2015年上半年启动,借助股市好的时机,目前的形成机制容易造成市场的追涨杀跌。”他称。

  而对企业来说,811汇改是个血淋淋的教训。因为当时有很多做内保外贷的企业没有锁远期购汇,最后被迫关门。

  “教训就是不要投机,认真套保,专心主业。”一位国企外汇交易总监称,“现在越来越多的企业意识到这个问题,不赌汇率,才是最大的安全。”

  国际化“新挑战” 人民币汇率未来将何去何从?

  汇改以来,人民币走势已发生了明显变化。但今年7月中旬,美元兑人民币汇率中间价与6.70关口只有一步之遥,却止步回升,目前6.53左右徘徊。那么未来人民币汇率将何去何从?

  加拿大帝国商业银行的外汇策略师班纳特(Patrick Bennett)指出,人民币已经开始比新定价机制公布前更广泛的跟踪美元。但分析师们表示,新定价机制不是总密切跟踪一篮子货币。人民币的这种波动趋势很受当局欢迎,尽管市场一定程度上仍怀疑这种定价机制的透明性。
  中国央行强调保持人民币汇率在“合理均衡水平上”的基本稳定。班纳特称,这里的保持汇率在均衡水平上的基本稳定,但并未明确说明与什么相平衡,他坚信人民币在未来数月将进一步贬值,因为中国持续推动出口更多商品。

  凯投宏观的经济学家埃文斯-普里查德(Julian Evans-Pritchard)和Chang Liu上周在一份报告中表示,汇率机制动荡之际,人民币出现贬值,但并没有影响中国经济。几乎没有迹象表明强劲的人民币破坏了中国的竞争力。不过人民币大幅贬值也并未提升通胀,且出口竞争力增幅与其他新兴市场货币相比也很少。

  一年过去了,虽然市场仍然在普遍看空人民币,但其实我们需要看到,整个新兴市场在过去的两个季度中出现了漂亮的市场反弹,“后知后觉”的人民币,弄不好也会因为一次看似偶然的事件而出现走强。

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